2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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