四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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