作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(y顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱ī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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