5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部(bù)公募基金(jīn)密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产品份额(é)出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内(nèi)半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而(ér)导致对(duì)半导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济(jì)体重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出(chū)要(yào)求，闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一(yī)方面短周期维(wéi)度(dù)数字(zì)经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即(jí)将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业(yè)有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至低估的(de)机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会(huì)有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示(shì)，人类(lèi)历史(shǐ)经(jīng)历了三次(cì)工业(yè)革(gé)命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知(zhī)智(zhì)能后，将对(duì)人类(lèi)生(shēng)产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革(gé)命后在万(wàn)物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来(lái)的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产(chǎn)生了(le)新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资(zī)价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产化(huà)为(wèi)代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二(èr)十大(dà)对(duì)于科(kē)技安全的强调(diào)为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了(le)坚实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的(de)边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模(mó)型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储作为半导体中最大的(de)周期(qī)品种，也可能在(zài)年(nián)内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋(qū)势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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