作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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