核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得(修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.0修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜9％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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