2022年是国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　<1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升strong>光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显(xi1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升ǎn)，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升显下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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