事(shì)件

　　5月11日苏州区号是多少，统(tǒng)计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端需(xū)求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价(jià)作为经济(jì)表现的滞后指标，在经济复苏早期多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实属常态(tài)。传统周期(qī)下，经济的(de)周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与(yǔ)经济(jì)走势大(dà)体类似(shì)，一般(bān)滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济(jì)复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现一度(dù)相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下(xià)的(de)低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于(yú)供(gōng)给端影响和(hé)外需拖(tuō)累部分商品价格(gé)回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)食品和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导(dǎo)。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成为拖累(lèi)食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国(guó)际定价的(de)大宗商品价(jià)格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分项环比(bǐ)延(yán)续低于季节(jié)性，部分耐用品价格回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相关原材料成本压力缓(huǎn)解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复较早的领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相关的商(shāng)品和服(fú)务，在价格上已(yǐ)有连续(xù)体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务(wù)同(tóng)比自(zì)年初(chū)以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中亦有体现(xiàn)，例(lì)如，文教娱制造业价(jià)格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续(xù)或(huò)逐步回升。线下消费活动持续改善(shàn)等或带动内生动能(néng)逐步增(zēng)强(qiáng)，对(duì)价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累(lèi)逐步(bù)放缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因(yīn)素(sù)较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜(cài)环比拖累明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环比(bǐ)降幅收窄，文教娱等(děng)服(fú)务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环(huán)苏州区号是多少比中，原(yuán)油价格回(huí)落拖累CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产(chǎn)资料拖累，生(shēng)活资(zī)料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工(gōng)工业亦有走(zǒu)弱；生活(huó)资(zī)料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日用品环(huán)比由负转正(zhèng)，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下(xià)消费(fèi)相关的中(zhōng)下游(yóu)行业价格回(huí)升(shēng)。4月，多数行业环(huán)比价格回落(luò)、上游原(yuán)材料(liào)链条(tiáo)尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油加(jiā)工(gōng)、燃气供(gōng)应环比(bǐ)延续回(huí)落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分中下游制造业价格有所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

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