四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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