近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(z为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生i)化学品相(xiāng)关(guān)收入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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