4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)提振4月(yuè)工(gōng)业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零(líng)：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么数及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环(huán)比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽(qì)车(chē)、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工(gōng)业生产(chǎn)可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民(mín)出(chū)行及(jí)消费(fèi)活跃度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一(yī)假(jiǎ)期消(xiāo)费数据(jù)的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低(dī)基(jī)数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月(yuè)有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在(zài)手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能(néng)能(néng)否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农产(chǎn)品批发(fā)价(jià)格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出(chū)口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的(de)较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求(qiú)回升(shēng)背景(jǐng)下房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持(chí)强势(shì)。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关支出(chū)有望保持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融工具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能(néng)环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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