调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在细节(jié)与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口周期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的(de)成色(sè)或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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