财(cái)联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态(tài)的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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