四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动(dòng碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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