自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经(jīng)理(lǐ)对后市(shì)的(de)基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一(yī)季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的(de)配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在(zài)结(jié)构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再(zài)次(cì)成为该(gāi)基金的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的(de)优(yōu)势(shì)之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行(xíng)业(yè)和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积(jī)累的(de)重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企业的(de)竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的(de)公(gōng)司。识别(bié)出(chū)好公司(sī)是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因(yīn)素(sù)，也(yě)通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的(de)相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗时间维度(dù)预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为知名(míng)的均衡性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化(huà)股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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