核心观点:在(zài)当(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)耐克品牌和乔丹品牌是什么关系备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略耐克品牌和乔丹品牌是什么关系有望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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