射频芯片领域面(miàn)临(lín)变(biàn)局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股(gǔ)价(jià)开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资本(běn)热捧。据公司上(shàng)市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快(kuài)车(chē)道(dào)，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期(qī)、红杉中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中(zhōng)国以(yǐ)及金(jīn)沙江创投(tóu)等一系列外部机构股东。截至上市前(qián)，大(dà)基金(jīn)二期(qī)、广发(fā)信德(dé)以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的(de)外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司(sī)股价(jià)于去年下半年(nián)触底回升(shēng)，但截至今日收盘股价(jià)仍略(lüè)低于发行(xíng)价。

　　二(èr)级(jí)市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目(mù)前，正(zhèng)射(shè)频需求走(zǒu)向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示，由于智(zhì)能(néng)手(shǒu)机(jī)增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端市(shì)场年(nián)复合增长率约为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨(jù)头(tóu)，近年来也在响(xiǎng)应市(shì)场变(biàn)化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等(děng)公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二(èr)期等(děng)多(duō)个知名资(zī)方

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组(zǔ)的(de)研发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要包括智能手机以及物联网，客户(hù)包括木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢三星(xīng)、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等(děng)移动(dòng)终端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧(huì)智微在(zài)招股文件中称，是由于持续进(jìn)行高(gāo)额研发投入；下游(yóu)客户集(jí)中且具有(yǒu)产品验(yàn)证周期，尚未形成规模(mó)效应；市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)激(jī)烈，叠加下游(yóu)去库存(cún)周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司(sī)产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入(rù)方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利(lì)率水平，也不(bù)及(jí)和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足(zú)，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智微开启了(le)对外融资之路(lù)。公开(kāi)信息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤(yóu)其是冲(chōng)刺IPO前的2021年(nián)，其在一(yī)年内完成了三轮融资，众多(duō)知(zhī)名资(zī)方，包括(kuò)大基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智(zhì)微的股东(dōng)序列。

　　据招(zhāo)股书(shū)，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数(shù)据显示，从当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的(de)近两年时间里，实(shí)现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮(lún)持续加注(zhù)的红(hóng)杉(shān)中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变(biàn)局(jú)

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前(qián)有(yǒu)超过接近67％的(de)收入来自于手(shǒu)机(jī)领(lǐng)域(yù)。当前，智(zhì)能手机出货量的(de)大幅下降，已经对(duì)慧(huì)智微的(de)业绩造(zào)成了冲击，而市场对智(zhì)能(néng)手机未来(lái)增速持续放缓的预期，也(yě)让资(zī)本市(shì)场对包括(kuò)慧智微(wēi)在内的射频芯片(piàn)厂商做(zuò)出(chū)了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由(yóu)于手机市场的下滑，射频前木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢端市场规模与2021年的市场相差无几(jǐ)。而接下(xià)来，由于智(zhì)能手机的(de)温和增长以(yǐ)及5G普及(jí)的(de)潜力(lì)有限(xiàn)，预计到2028年射频(pín)前端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击入股的射频(pín)龙头唯(wéi)捷创芯，在去年(nián)4月科创板(bǎn)上(shàng)市(shì)时(shí)，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格(gé)后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价(jià)仍低于(yú)66.6元/股的发行(xíng)价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全球多(duō)家(jiā)射频(pín)芯片领域的巨(jù)头厂商都(dōu)在谋(móu)求转型(xíng)，拓展射频以(yǐ)外的业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触(chù)角延(yán)伸至汽车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈现出一片红(hóng)海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在(zài)中(zhōng)低端市场(chǎng)，各射频芯(xīn)片厂(chǎng)商只能再(zài)卷价格(gé)，进(jìn)一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创(chuàng)始人钟(zhōng)林此前曾表示，国(guó)产射频(pín)前(qián)端(duān)芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛道还会有(yǒu)更多竞(jìng)争者进(jìn)入，往后三(sān)年射频芯片厂商将(jiāng)面临(lín)更(gèng)大的生(shēng)存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目前(qián)，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有9家射(shè)频(pín)芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资(zī)机构涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在招股书中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资金将用于芯片(piàn)测(cè)设中心建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海(hǎi)和(hé)广州研发中心建设以及补充流(liú)动(dòng)资金。具(jù)体战略规划方面，其表示将巩固在5G射(shè)频前(qián)端领(lǐng)域(yù)取得的市场地位，增加头部(bù)客(kè)户的市场份额(é)；技术上跟进(jìn)射(shè)频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用(yòng)；产品(pǐn)上加大对上(shàng)游(yóu)滤(lǜ)波器、多工器的产业(yè)链布(bù)局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢的产品系列。

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