财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升和(hé)高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为(wèi)了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一(yī)次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些(xiē)低增(zēng)速的(de)企业，现(xiàn)在反而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下(xià)行、中(zhōng)特估(gū)政策背(bèi)景下的估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资(zī)产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的(de)银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下(xià)的国内银(yín)行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提(tí)高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银行等(děng)大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发(fā)，并不(bù)能(néng)简单(dān)做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映射(shè)包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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