财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持(chí)的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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