财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(q华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思uàn)王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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