昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也(grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(ngrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译èi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译hū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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