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　　唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ight: 24px;'>唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ong>一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值(zhí)、高分红，是(shì)包括能(néng)源(yuán)链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商在内的(de)“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年(nián)底，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估(gū)值(zhí)分(fēn)别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便(biàn)经历(lì)年初以来的(de)大幅(fú)上涨后(hòu)，当前(qián)这些板块估值仍处(chù)于历史(shǐ)平均(jūn)水平(píng)附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商股息率(lǜ)显著高于市场整(zhěng)体，较(jiào)高的分(fēn)红(hóng)也成(chéng)为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之(zhī)二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑(chēng)和(hé)催化，成为“中特(tè)估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修(xiū)复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路”：在“一带(dài)一路”十周年(nián)之际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联合(hé)声明、中巴联(lián)合声明(míng)等(děng)，以及后续(xù)5月召开在即(jí)的第三届“一带一(yī)路”国(guó)际合作高峰论(lùn)坛，“一(yī)带一路”相关利好不断(duàn)，板块行(xíng)情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来(lái)，数字经济上升为(wèi)国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国务(wù)院改组又(yòu)新(xīn)设国家数(shù)据(jù)局。运(yùn)营(yíng)商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范(fàn)式之三：景(jǐng)气(qì)修复(fù)预(yù)期

　　2023年(nián)中国(guó)复(fù)苏+人民币(bì)升值的全年(nián)宏观主线驱动盈(yíng)利(lì)能力修(xiū)复，带动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基(jī)本集中在国(guó)内市场的方向之(zhī)一，将充分受益(yì)于(yú)人民币升值的宏(hóng)观(guān)趋势(shì)。2）中国经济复苏(sū)，下游(yóu)领域需求(qiú)预期回(huí)暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等(děng)之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造(zào)业(yè)作为(wèi)国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了行业调(diào)整和产能过(guò)剩(shèng)的困境，但(dàn)近期板块景气已在改善：一(yī)方(fāng)面(miàn)，随着全(quán)球航(háng)运市场需(xū)求(qiú)正在增(zēng)长，带来包括化学品(pǐn)船与成(chéng)品油(yóu)轮船(chuán)的订(dìng)单(dān)大幅提(tí)升(shēng)。另一(yī)方面(miàn)，国企(qǐ)改革推动(dòng)造船(chuán)企业重组整合和产能优(yōu)化之下，国内船舶制(zhì)造(zào)业已在逐步实(shí)现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性突(tū)出(chū)。经济增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口资(zī)产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几年，高(gāo)速(sù)公(gōng)路及铁路(lù)板块(kuài)上市公(gōng)司更加注(zhù)重投资人(rén)回报，多家公司发(fā)布股东回报计(jì)划，大(dà)幅提高分红比例以及承(chéng)诺未来(lái)几年高分红水平，给投(tóu)资人(rén)带来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下(xià)融资(zī)需求回暖，基(jī)本面有支撑(chēng)，板块(kuài)估值也具备修复(fù)空(kōng)间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续(xù)三个月超预(yù)期(qī)回暖，在稳(wěn)增长(zhǎng)和扩投资(zī)的(de)唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高(gāo)分红(hóng)的(de)板块，当前银行PB估值(zhí)处(chù)于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较大。