银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样调该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平(pí水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样ng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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