2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(z千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ài)去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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