原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部(bù)环境(jìng)对白酒(jiǔ)造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规(guī)模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多(duō)方(fāng)面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利(lì秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库(kù)存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了(le)同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关系(xì)互动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情(qíng)后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出。

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