来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的(de)内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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