美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得(dé)到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内)。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖(家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场(chǎng)自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息(xī)对市场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易顺差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市(shì)场造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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