银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的(de)需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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