来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的(de)数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业(yè)规做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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