本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的风(fē是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ng)险输入。作为同股同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在(zài)必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其(qí)实(shí)际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈(yíng)率和(hé)市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和(hé)市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值(zhí)，已是国家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成(ché是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ng)为(wèi)中(zhōng)特估是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五(wǔ)月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪(hù)深(shēn)两(liǎng)市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附(fù)近的(de)半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不(bù)大(dà)。

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