核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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