4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒ侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗u)韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期(qī)低基(jī)数提(tí)振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车(chē)展等线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期(qī)居(jū)民此前受抑制的(de)旅游需求(qiú)得(dé)到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快(kuài)评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来(lái)地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及(jí)在手资金(jīn)情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再(zài)度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基(jī)数(shù)下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得(dé)14.3％的(de)同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保(bǎo)持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月出口或(huò)保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不(bù)断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年(nián)初至(zhì)今的较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回(huí)升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融(róng)工具继续(xù)带(dài)动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略(lü侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗è)有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财政收(shōu)入(rù)增长有望(wàng)回升(shēng)；财(cái)政支(zhī)出(chū)、尤其(qí)民(mín)生和基(jī)建相关支(zhī)出有望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍(réng)是近期准财政的主要(yào)发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏(sū)不(bù)及预期(qī)、稳(wěn)地产政策(cè)不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗