昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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