来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调(diào)了(le)今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗or: #ff0000; line-height: 24px;'>美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需(xū)要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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