财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以琪琪格蒙语什么意思销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生琪琪格蒙语什么意思系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复(琪琪格蒙语什么意思fù)苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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