四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(j夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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