5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡(hén什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空g)布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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