财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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