核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bè保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢i)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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