核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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