上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌)相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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