作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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