2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加乔丹有多高，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长 乔丹有多高

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛乔丹有多高利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 乔丹有多高