昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiān礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开g)逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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