4月美国(guó)就业报告大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持(chí)稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季(jì)节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以(比较长的古诗词，比较长的古诗10句yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大不(bù)确定。非(fēi)农发(fā)布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整(zhěng)体回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等(děng)新增(zēng)就(jiù)业(yè)均边际回升。商品相关行业就业(yè)边(biān)际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业(yè)服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍(réng)在(zài)走弱(ruò)。例(lì)如3月美(měi)国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时(shí)工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的(de)不确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其(qí)他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示美国(gu比较长的古诗词，比较长的古诗10句ó)潜(qián)在(zài)的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反(fǎn)映就业(yè)市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的(de)职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经济动能或(huò)弱于非农就业(yè)数据所指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非(fēi)农就业超预期叠(dié)加工资增速回(huí)升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的(de)可(kě)能性将加大。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)被接(jiē)管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景存在较大(dà)不确(què)定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于(yú)预期，但(dàn)或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 比较长的古诗词，比较长的古诗10句