2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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