金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cú拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语n)整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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