5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发能力。

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