调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国(guó)调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流(l湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号iú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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