金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确strong>

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国第四(sì)大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到(dào)湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的(de)日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下(xià)降妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。